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                    [ 來自:不詳  閱讀:   時間:2013.03.21 ]
                    南方泵業:工業泵即將盈利分享海水淡化成果
                     事件: 公司公告12年實現收入10.5億元,同比增長21.2%,實現歸屬母公司凈利潤1.2億元,同比增長24.2%,每股EPS為0.84元。公司分紅方案為:每10股派現1.5元含稅。 點評: 13年業績將好于12年。公司自上市以來穩健成長,2010年以來凈利潤年復合增速達33.8%。近期我們調研了南方泵業北京直銷中心,了解到公司13年將加強市場拓展,北京直銷中心也分為豐臺和朝陽兩個分部引入競爭機制凸顯效益。公司未來發展規劃有三點:1.做全水泵產業鏈把產品種類做全;2.做海水淡化高壓泵等高端產品提升整體毛利率;3.做好募投項目擴大產能。 傳統產品受益于“產業升級+進口替代”。從市場空間來看,國內工業泵市場容量超過200億元,不銹鋼沖壓泵市場超過50億元。外資占據了國內不銹鋼沖壓泵行業50%的市場,南方泵業憑借性價比正逐步替代外資產品,市占率上升至15%。另外,不銹鋼沖壓泵替代傳統的鑄鐵泵也是行業趨勢。公司的樓宇供水泵及變頻供水系統毛利率高達40%以上,目前處于市場推廣階段,隨著城市化進程的加快和募投項目的推進,公司的變頻供水設備在短期內有望實現50%以上的高增長。 新產品工業泵和污水泵將開始貢獻利潤。工業泵:公司去年收購南方長河后一直受制于廠房限制,目前通過增資擴產已出現好轉,預計13年下半年產能釋放。12年公司已經獲得了5000萬元伊拉克水利部訂單,基本實現盈虧平衡。污水泵:預計中小污水泵市場空間數近100億元,目前公司與日本鶴見在中小污水泵領域進行合作,用的是南方泵業的品牌,產品預計13年初推向市場,主要客上海宏東泵業專業制造銷售磁力泵、塑料泵、離心泵、化工泵、隔膜泵、潛水泵、油泵、排污泵、消防泵、自吸泵、螺桿泵、多級泵。戶是市政、地產及工礦企業等。工業泵和中小污水泵毛利率雖然只有20%-30%,但銷售費用低凈利率較高,長期發展值得期待。 大型海水高壓泵年內驗收,受益于海水淡化產業化。國家海水淡化產業聯盟于今年3月3日在北京成立,分別由國家開發投資公司和杭州水處理技術中心組織,將加速海水淡化產業化進程。另外,近期北控水務集團表示三年后北京將引用來自河北曹妃甸的海水淡化水(項目日產能100萬噸)。目前國內海水淡化設備大部分依靠進口,尤其是核心部件的高壓泵產品,國家規劃指出海水淡化泵的國產化要達到70%以上。公司已成功研發出1.25萬噸海水淡化泵,目前正在等待驗收。目前海水淡化噸成本是5元,和工業用水比成本優勢已經逐漸顯現,預計隨著國家補貼政策的出臺,會有越來越多的海水淡化項目推出。 維持“買入”評級。公司受益于“進口替代+產業升級替代”,公司的不銹鋼沖壓泵銷量穩定,高毛利率的變頻供水系統高速增長提升了公司整體毛利率,海水淡化高壓泵將成為公司新的增長點。工業泵和污水泵即將扭虧為盈開始貢獻業績。我們調公司2013-2014 年的EPS分別至1.1、1.4 元,對應 PE 分別為20、16倍,預測公司13年的合理價值區間為26-28元,維持公司“買入”評級。
                      風險提示:1. 下游房地產拖累;2. 毛利率下滑風險。
                     

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